Anna Gervasoni

This paper presents a bibliometric literature review to examine the impact of private equity (PE) on portfolio companies' financial distress. Due to PE's increasing role in the economy, this topic is of growing interest. Our analysis encompasses 151 publications, exploring co-occurrence networks, co-citation patterns, publication patterns and key research streams. The existing literature shows that PE-backed companies' risk of distress increases following a buyout. However, when controlling for leverage, this does not result in higher bankruptcy rates compared to non-PE-backed companies. Furthermore, PE-backed companies are more likely than non-PE-backed peers to avoid insolvency in the event of financial distress. This ability to manage financial distress effectively is attributed to corporate governance mechanisms based on active and concentrated ownership, availability of financial resources, and reputational concerns. In addition, the study identifies future research avenues and provides valuable insights for academic scholars, industry practitioners, and policymakers alike.

Patents are the most important tool to protect innovation and support the value creation process in early-stage financing as well as in Private Capital investments. This work studies the growing body of academic literature concerning the relations between Private Equity, Venture Capital and patents and formulates a theoretical framework and an agenda for future research. We review the specific body of research resulting from the entwining of corporate finance and innovation management. Through a bibliometric analysis of the literature, we adopt a quantitative approach to develop a content analysis on the 292 articles found. We present the open debate related to the improvement of the metrics to proxy the technological value of a company's innovation, especially in relation to startups and venture capital investments. We assess the key contributions, thematic clusters and emerging themes, formulating a theoretical framework grounded on the state of research. Additionally, we highlight the lack of integration of findings on signalling before the investment and the strategic use of Intellectual Property Protection Mechanisms assets by the investor to create value during the holding period. Finally, we outline future venues of research in the study of the relations between investments in innovative companies and positive socio-economic externalities.

Lo studio analizza il tessuto socio-economico della città di Mykolaiv nel periodo precedente allo scoppio della guerra, al fine di pianificare la futura ricostruzione sulla base di misure di politica economica coerenti con le peculiarità industriali e sociali dell’area. Attraverso la creazione di un database proprietario e il supporto di analisi statistiche, lo studio approfondisce il contesto imprenditoriale, i principali settori industriali e le dinamiche occupazionali e sociali (welfare, investimenti esteri) del territorio.

Purpose of the paper: The goal of this paper is to shed some light about Private Equity General Partners' strategy and actions on a growing and still understudied value creation lever of PE firms: buy-and-build strategy. Methodology: We designed a survey addressing 77 private equity (PE) investors with combined assets under management of more than €1,100 billion. Findings: PE investors rely heavily on this value creation strategy with many of their portfolio companies. The good potential of being a platform is assessed before investing in a new portfolio company and future add-on opportunities are already examined at that moment. Add-ons are smaller firms, usually in the same industry and based in another country, and their assets and operations are acquired by the platform firm. A B&B strategy is therefore akin to a horizontal M&A strategy. Acquisitions of add-ons are mostly financed by the PE sponsor through a capital increase in the platform company. GPs often act as industrial buyers, anticipating future synergies and thus are willing to pay more for add-ons. Integration of different organizations and corporate cultures is seen as the major obstacle. Research limits: We discuss how some PE investors could sometimes provide too many positive answers to show off a more positive industry scenario to their stakeholders, affecting our results. Practical implications: From this paper, private equity professionals, entrepreneurs and other stakeholders are informed about relevant aspects and how to deploy buy-and-build strategy. Moreover, this research has practical implications on general M&A activity. Originality of the study: This paper provides new insights that advance understanding of buy-and-build strategy, being particularly relevant as PE firms typically have limited disclosure requirements and there is a scarcity of publicly available information.

In recent years, there has been a growing interest in concepts of ESG (environmental, social, governance), SRI (socially responsible investing), and Impact investing among academics and practitioners. This increased attention can be attributed to the notable support from institutional investors and policymakers who are pushing for more sustainable and socially responsible investment practices. This change poses many challenges and offers great opportunities to the venture capital (VC) sector, as it will define the new standard for investments. Against this backdrop, the paper aims to analyse the nascent body of literature at the intersection between the research field of " ESG " and "venture capital" , using a bibliometric literature review. The results highlight the key groundwork and future research directions for academics. We show the need to integrate these new practices in a comprehensive framework. Our findings aim to support practitioners and policymakers, as we synthesize the key literature, authors, and themes of the academic debate working specifically in this interdisciplinary field.

I l termine private equity nasce negli Stati Uniti nell’ambito di quella che veniva chiamata «finanza alternativa», in quanto contrapposta agli ambiti più tradizionali del finanziamento bancario e attraverso i mercati borsistici. Nel corso del tempo il settore si è sviluppato, integrato e stratificato in categorie ben definite basate sulla tipologia di operazioni svolte. In questo contesto il private equity è definito come: «attività di investimento nel capitale di rischio di imprese non quotate, con l’obiettivo della valorizzazione dell’impresa oggetto di investimento ai fini della sua dismissione entro un periodo di medio-lungo termine» (Gervasoni e Sattin 2020, p. 18). Questa definizione sottolinea l’importanza dello sviluppo dell’azienda target con l’utilizzo di strategie industriali e leve di creazione di valore aziendali da parte degli investitori. Infatti, il principio alla base degli investimenti di private equity è quello di affiancare le imprese con l’apporto di know how non solo finanziario, al fine di farle crescere e migliorarne la performance. Per l’investitore, questo processo comporta un aumento del valore della società sul mercato e la conseguente realizzazione di un elevato capital gain in fase di disinvestimento. Nonostante l’investimento da parte di un investitore di private equity si basi su di un progetto strategico di sviluppo con una durata predefinita, il supporto da parte degli investitori istituzionali permette alle aziende di migliorare i processi interni e la propria corporate governance, nonché di avere la disponibilità di capitali e di know how necessari per completare operazioni di M&A e altre operazioni straordinarie. La tesi di questa analisi è che il valore così generato, che viene monetizzato dal fondo in fase di disinvestimento, rimane alla azienda come aumento di valore intrinseco permanente. Infatti, l’impostazione strategica e organizzativa basata sulle best practices del mercato supportata dall’investitore non cessa con il disinvestimento di quest’ultimo. Allo stesso modo perdura il focus sulla crescita e su tematiche strategiche di rilievo quali l’innovazione, l’internazionalizzazione, le tematiche ESG (Environmental, Social e Governance), la gestione dei rischi. Il private equity, dunque, permette alle aziende di compiere un balzo in avanti e complessivamente supporta lo sviluppo dell’ecosistema im prenditoriale delle aziende non quotate. Negli ultimi anni il Centro sulla Finanza per lo Sviluppo e l’Innovazione attivo presso la LIUC Business School e AIFI (Associazione Italiana del Private Equity, Venture Capital e Private Debt) hanno condotto diverse ricerche sulla creazione di valore prodotta dal private equity (in termini, ad esempio, di internazionalizzazione, managerializzazione e capitale umano, innovazione). Partendo dal modello impostato dalla letteratura e dalle evidenze ottenute sino a oggi riguardo agli effetti del private equity sulle aziende finanziate questo articolo si pone l’obiettivo di espandere l’orizzonte di osservazione per meglio delineare l’impatto sistemico che il private equity ha sul contesto imprenditoriale italiano e sullo sviluppo di aziende agili e resilienti agli shock esogeni. Il contributo dell’analisi sarà quello di verificare il ruolo del private equity nello sviluppo a lungo termine delle aziende oggetto di investimento e come l’intervento di questa tipologia di investitore possa supportarle in percorsi di crescita strutturati e nell’affrontare in maniera proattiva i cambiamenti anche dopo il disinvestimento. Il testo è suddiviso in quattro sezioni. Nella prima viene riassunto brevemente il contesto teorico di riferimento e analizzato il corpus delle evidenze riscontrate dalla ricerca accademica riguardo agli effetti dell’investitore di private equity durante il periodo dell’investimento e le conseguenze sulla performance, definendo la domanda di ricerca. La seconda sezione descrive la metodologia utilizzata alla base di questo articolo. La terza sezione riporta le principali evidenze dell’analisi svolta sui dati relativi al mercato italiano. Infine, la parte finale dell’elaborato riassume le principali conclusioni.

The internationalization of the portfolio company is a key strategy used by private equity (PE) investors to create value and produce returns. In recent years, the focus on the strategies for value-creation through operational improvement has become essential to achieve the exponential growth required to the portfolio company, given the low multiples and the market risk of leverage. In this paper, we define the key types of contribution that a PE investor can provide in order to support the internationalization process and their effects on the portfolio company’s performance. The research is based on a survey administered to 47 PE fund managers, which covers 156 deals involving Italian companies. The results offer insight into the contribution to the corporate governance, strategy and management that PE provides in addition to the monetary support. The findings show that the non-financial support given to the portfolio companies has a positive impact on the performance and that the most impactful contribution the PE can give is the support to the relational network when the company strategy involves a foreign direct investment.